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Original-Research: Splendid Medien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Splendid Medien AG

Unternehmen: Splendid Medien AG
ISIN: DE0007279507

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.09.2023
Kursziel: 2,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse (CFA)

Wachstumsimpulse durch Filminvestitionen und steigende Neukunden bei
maxdome prägen das erste Halbjahr 2023

Die Splendid Medien AG hat am 30. August den H1-Bericht vorgelegt, der
weitestgehend unseren Erwartungen entsprach. Durch die in 2021/22
ausgebliebenen Investitionen in die eigene Content Library hatten wir 2023
bereits als Übergangsjahr gewertet, in dem nun erste Wachstumsimpulse für
die weitere Entwicklung geschaffen worden sind.

Antizipierter Top Line-Rückgang bestätigt - anhaltend hohe Nachfrage nach
Services: Die Gruppe verzeichnete nach 6M Erlöse i.H.v. 18,3 Mio. Euro, was
12,3% unter dem H1/22 liegt. Ursächlich hierfür ist zum einen das sukzessiv
rückläufige Geschäft mit physischen Bildtonträgern sowie der fehlende
Umsatzbeitrag des in 2022 eingestellten Bereich der TV-Auftragsproduktion
(H1/22: 2,5 Mio. Euro). Hingegen blickte Splendid mit diversen Premieren
auf ein erfolgreiches H1 im Segment Kinoverleih (1,0 Mio. Euro; +143,3%
yoy) und auch das Service-Segment entwickelte sich deutlich positiv (3,4
Mio. Euro; +10,7% yoy).

Produktmixeffekte belasten das Ergebnisniveau - dennoch zweistellige
EBIT-Margen in beiden Segmenten: Während mit den Services ein EBIT-Beitrag
auf Vorjahresniveau erzielt wurde (0,4 Mio. Euro), was einem leichten
EBIT-Margenrückgang von 60BP yoy entspricht, reduzierte sich das EBIT im
Content-Segment signifikant (H1/23: 2,0 Mio. Euro; EBIT-Marge: 13,3%;
-6,8PP yoy). Im Wesentlichen ist dies auf unterjährige
Projektverschiebungen sowie Veränderungen im Produktmix, insbesondere dem
Erstarken der mit höheren Kosten verbundenen Kinoerlöse (u.a. Provisionen),
zurückzuführen.

Guidance für 2023 bestätigt - Splendid stellt die Weichen für eine
dynamische Geschäftsentwicklung ab 2024: Im Rahmen des CONNECT-Calls
bekräftigte der Vorstand die Prognose für 2023 trotz der Unsicherheit, die
durch den Schauspieler- und Autorenstreik in den USA ausgelöst wurde und
impliziert damit einen starken Verlauf des H2. Konkret erwartet das
Management ein Umsatzniveau zwischen 38,0 bis 43,0 Mio. Euro, was in einem
EBIT zwischen 2-3 Mio. Euro resultieren wird. Etwas überraschend war für
uns die verhaltene Entwicklung im digitalen Vertrieb, worunter auch die
erworbene Plattform maxdome zählt. Um u.E. den oberen Korridor der
Umsatz-Guidance erreichen zu können, müsste es Splendid in H2 gelingen, die
Anzahl der aktiven Kunden der VoD-Plattformen deutlich zu steigern. Hierzu
vermeldete das Unternehmen bereits eine gute Entwicklung in der
Neukundenakquise, allerdings stellt sich nach wie vor die Reaktivierung
ehemaliger Kunden als herausfordernd dar. Wie von uns antizipiert, haben
die Investitionen in das Filmvermögen deutlich zugelegt (6,9 Mio. Euro;
+1,6 Mio. Euro yoy), die u.E. die Grundlage für weiteres Wachstum
darstellen. Auch in H2 erwarten wir stärkere Investitionen ggü. 2022, die
mit eigenem operativen CF sowie bestehenden Kreditlinien finanziert werden
können.

Partnerschaft mit holoride als innovativer Vermarktungsansatz durch
VR-Applikation: Die Zusammenarbeit zwischen der
Splendid-Tochtergesellschaft videociety und holoride, dem Pionier in dem
Nischensegment des In-Car-Entertainment, dürfte u.E. kurzfristig zwar keine
nennenswerten Auswirkungen auf Umsatz und Ergebnis haben, beweist jedoch
die Fähigkeit, frühzeitig Nischensegmente zu identifizieren und ein
entsprechendes Entertainment-Angebot für Endnutzer anzubieten. Konkret
können Film- und Serienbegeisterte über die holoride Cinema App fortan auf
die maxdome-Bibliothek zugreifen und somit die Autofahrt durch ein
VR-Erlebnis verkürzen - dank der Bewegungssynchronisierung der
Softwarelösung sogar bei Menschen, die zu Reiseübelkeit tendieren.
Wenngleich die Marktdurchdringung von VR-Brillen noch vergleichsweise
gering ist, sehen wir derzeit eine besondere Dynamik bei neuen Technologien
im Bereich der Medien- und Filmbranche (u.a. VR, KI). So verzeichneten die
Erlöse mit VR-Brillen im vergangenen Jahr ein Umsatzplus von 38% yoy auf
rd. 116 Mio. Euro auf dem deutschen Markt. Am nachfragestärksten zeigt sich
der Gaming-Markt, der u.E. eine Vorreiterstellung einnimmt und das
Potential besitzt, das Nutzerverhalten ebenso im Medienkonsum substantiell
zu verändern.

Fazit: Wenngleich die H1-Zahlen auf den ersten Blick ein Erreichen der
oberen Guidance-Bandbreite unwahrscheinlich erscheinen lassen, unterliegt
die Medienbranche einzigartigen Dynamiken (z.B. unterjährige
Projektverschiebungen). Besonders positiv sehen wir die einsetzenden
Wachstumsimpulse in Kombination mit einer nachhaltig profitablen Basis.
Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung bei unverändertem
Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX