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Original-Research: Splendid Medien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Splendid Medien AG

Unternehmen: Splendid Medien AG
ISIN: DE0007279507

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.04.2023
Kursziel: 2,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter; Tim Kruse, CFA

Gute operative Entwicklung in 2022 ermöglicht Hochlauf der Investitionen ab
2023 - Bilanzqualität wieder hergestellt

Die Splendid Medien AG hat am 31. März den Geschäftsbericht veröffentlicht,
der umsatzseitig leicht unter und auf Ergebnisebene über unseren
Erwartungen ausfiel. Der Ausblick für das laufende Jahr stellt einen
Erlösrückgang in Aussicht, der u.a. auf der Veräußerung des Bereichs der
Auftragsproduktion basiert.

Top Line leicht unter den Erwartungen: Zum Ende des Geschäftsjahres 2022
standen Konzernerlöse i.H.v. 43,7 Mio. Euro zu Buche, was einem marginalen
Rückgang von -2,3% yoy entspricht und damit leicht unterhalb unserer
bisherigen Prognose lag (Umsatz MONe 2022: 44,8 Mio. Euro). Im Wesentlichen
beruht dies auf den um knapp -15% rückläufigen Erlösen aus dem physischen
Home Entertainment-Segment (2022: 9,1 Mio. Euro), die nicht vollständig
durch eine gute Entwicklung weiterer Bereiche kompensiert werden konnten.

EBIT besser als erwartet - Konzernergebnis profitiert von
Neubewertungseffekt latenter Steuern: Splendid konnte in 2022 mit einem
EBIT von 3,3 Mio. Euro das Vorjahresergebnis sowie unsere Erwartungen
übertreffen (jeweils 3,0 Mio. Euro). Das Konzernergebnis wurde darüber
hinaus nahezu verdoppelt und nahm um rd. 92% yoy auf 4,6 Mio. Euro zu, was
insbesondere aus einem Neubewertungseffekt latenter Steuern auf
Verlustvorträge i.H.v. 1,9 Mio. Euro resultierte.

Vergangener Investitionsstau belastet 2023 wie erwartet - Leichter
Umsatzrückgang durch Veräußerung des Auftragsproduktionsgeschäft: Wie im
vergangenen Comment ausführlich beschrieben, wirkt sich die
Investitionszurückhaltung in das Filmvermögen der jüngsten Vergangenheit
negativ auf die weitere Umsatzentwicklung aus, weshalb das laufende Jahr
als Übergangsjahr zu sehen ist. Das Unternehmen hat im Rahmen des
Geschäftsberichts eine Erlösprognose in der Bandbreite von 38,0 bis 43,0
Mio. Euro in Aussicht gestellt. Neben den sukzessiv zurückgehenden Umsätzen
aus dem Vertrieb von DVDs und Blu-rays dürfte v.a. die Veräußerung des
Auftragsproduktionsgeschäfts (Verkaufserlös durch den Asset Deal: +0,6 Mio.
Euro) zu dem erwarteten Rückgang beitragen (Umsatzanteil in 2022: 4,4 Mio.
Euro). Auf Ergebnisebene rechnet Splendid mit einem EBIT zwischen 2-3 Mio.
Euro. Auf Basis der berichteten Zahlen sowie vor dem Hintergrund der
eingestellten Auftragsproduktion haben auch wir unsere Top Line-Erwartung
nach unten angepasst, während wir nun von einem margenstärkeren Produktmix
und einem höheren EBIT als bisher antizipiert ausgehen.

Fazit: Im Geschäftsjahr 2022 ist es dem Unternehmen gelungen, die
sukzessive Rückführung der Fremdkapitalfinanzierung erfolgreich
abzuschließen (Nettoverschuldung 2019: 12,9 Mio. Euro; Nettoliquidität
2022: 3,2 Mio. Euro) und dadurch die Bilanzqualität deutlich zu verbessern.
Mit einer neuen Finanzierungsstruktur (Gesellschafterdarlehen i.H.v. 2,5
Mio. Euro und einem zeitlich unbefristeten Gesamtkredit mehrerer
Geschäftsbanken von 9,0 Mio. Euro) hat Splendid die Grundlage geschaffen,
die bereits in 2022 gestiegenen Investitionen in das Filmvermögen und damit
die Basis für künftigen Erfolg auch in 2023 ff. weiter auszubauen. Vor
diesem Hintergrund bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung bei einem durch
die Umsatzdelle leicht reduzierten Kursziel von 2,20 Euro (zuvor: 2,40
Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX