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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.03.2024
Kursziel: 67,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Netfonds (über)trifft FY-Guidance und traut sich auch 2024 zweistelliges
Wachstum zu

Netfonds hat jüngst die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr berichtet und seine FY-Guidance sowie unsere darüberliegenden
Erwartungen auf der Top Line übertroffen, während das EBITDA leicht unter
dem Vorjahr sowie unseren Prognosen lag. Aufgrund des guten
Kapitalmarktumfelds und der guten Asset-Entwicklung traut sich das
Hamburger Fintech auch 2024 ein zweistelliges Umsatzwachstum zu.

[Tabelle]

Zweistelliges Umsatzwachstum in allen Segmenten erreicht: Gemäß vorläufiger
Zahlen konnten die beiden angestammten Geschäftsbereiche Wholesale und
Regulatory & Technology ihre Erlöse um mehr als 10% yoy steigern. Das
kleinere Segment Versicherungen konnte dabei strategiegemäß
überproportional um rund 15% yoy zulegen. Insgesamt wuchs der Brutto-Umsatz
auf 197,0 Mio. EUR (+11,7% yoy). Ebenso stieg das administrierte bzw. das
verwaltete Vermögen durch Zuflüsse und die positive Kapitalmarktentwicklung
um 10,7% yoy auf den Rekordwert von 23,8 Mrd. EUR bzw. 3,2 Mrd. EUR. Für
2024 erwartet Netfonds erneut ein zweistelliges Umsatzwachstum und will
Mitte Mai eine detaillierte FY-Prognose veröffentlichen.

Abschlussquartal leicht unter Vorjahr: Traditionell stellt das Q4 das
ergebnisseitig wichtigste Quartal des Jahres dar. So wurde auch 2023 knapp
die Hälfte des FY-EBITDA in Q4 erzielt. In Bezug auf den Netto-Umsatz, der
u.E. als eigentliche Top Line des Unternehmens angesehen werden kann,
verzeichnete NF4 einen leichten Rückgang um 2,7% yoy auf 10,9 Mio. EUR.
Auch das EBITDA lag mit 3,0 Mio. EUR leicht unter dem starken Vorjahreswert
von 3,4 Mio. EUR. Im FY stand ein EBITDA i.H.v. 6,2 Mio. EUR in den Büchern
(Vj.: 6,5 Mio. EUR; -4,6% yoy), wobei der Vorstand für 2024 eine 'starke
Steigerung' des gleichen und einen Rohertrag von 'deutlich über 40 Mio.
EUR' avisiert.

Recap - Mittelfrist-Guidance unterstreicht Potenzial: Unsere Prognosen
sehen mittelfristig weiterhin knapp zweistellige Wachstumsraten bei einer
unterproportionalen Kostensteigerung vor. So prognostizieren wir für 2026
ein EBITDA von 16,2 Mio. EUR, was einer Steigerung von 161% in drei Jahren
entspricht. Auf dieser Basis ist die Aktie mit einem EV/EBITDA 2026e von
6,2x für ein Fintech-Plattformgeschäftsmodell u.E. zu günstig bewertet. Das
Management geht in seiner aktuellen Mittelfrist-Guidance (aus H2/23) von
einem höherem Umsatz- und Ergebniswachstum aus (EBITDA NF4: 23,0 Mio. EUR
vs. MONe: 16,2 Mio. EUR), sodass sich im Management-Szenario ein noch
attraktiveres Bewertungsniveau von 4,3x EV/EBITDA 2026e ergibt.

Fazit: Netfonds hat in 2023 ein erfreuliches Umsatz- und Asset-Wachstum
erzielen können. Angesichts der seit Jahresbeginn guten
Kapitalmarktentwicklung dürfte das Unternehmen gut in 2024 gestartet sein.
Mit den avisierten überproportionalen Zuwächsen im Bereich Versicherungen
und der Vermögensverwaltung trauen wir dem Unternehmen 2024 auch
ergebnisseitig eine deutliche positive Entwicklung zu. Wir bekräftigen
unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX