IRW-PRESS: NevGold Corp.: Original Research: NevGold von hanseatic stock
publishing UG (haftungsbeschränkt)
NevGold auf dem Weg zu PEAs in 2024 - erstes Ressourcenupdate vollzogen
Research Update 27.11.2023
Aktueller Kurs: 0,31 CAD Toronto (TSX.V) (24.11.23)
Ausstehende Aktienzahl: 76,1 Mio.
Marktkapitalisierung: 23,6 Mio. CAD
Cashbestand: 0,7 Mio. CAD (Ende August 2023)
Börsenplätze: TSX Venture Exchange, OTCQX, Frankfurt, Stuttgart
Das kanadische Goldexplorations- und Entwicklungsunternehmen NevGold Corp.
(TSX.V: NAU, OTCQX: NAUFF, FSE: 5E50, WKN: A3CTE1, ISIN: CA6415361071) konnte
seit unserer Initial Coverage Studie vom März 2023 eine Reihe von operativen
Fortschritten in den Projekten erzielen. Den Hauptfokus des Unternehmens bilden
die drei Goldprojekte in den westlichen USA mit Nutmeg Mountain (Idaho),
Limousine Butte (Nevada) und Cedar Wash (Nevada). Für Nutmeg Mountain erfolgte
inzwischen eine neue Ressourcenschätzung. Der Vollerwerb des optionierten
Projekts steht nun planmäßig in Kürze auch an. Auch für Limousine Butte soll
ebenfalls ein Ressourcenupdate erfolgen. In beiden Projekten stehen 2024 bis
spätestens zum Jahresende vorläufige Wirtschaftlichkeitsschätzungen (PEAs) an.
Darüber hinaus hat man das Silber/Polymetall-Projekt Ptarmigan im kanadischen
British Columbia in eine Tochtergesellschaft übertragen, worin zudem fünf
optionierte Projekte in der Provinz hinzugefügt wurden. NevGold durchlief im
Zuge der Goldpreisschwäche 2023, wie auch unsere dazugehörige Peergroup von
Goldprojektentwicklern in den USA, eine Konsolidierungsphase. Durch die jüngste
Goldpreiserholung besteht nun Aufholpotential für die Unternehmen.
Ressourcenschätzung Nutmeg Mountain
Im August 2023 veröffentlichte NevGold mit aktuellen Bohrergebnissen die
angekündigte Mineralressourcenschätzung für das optionierte Nutmeg Mountain
Goldprojekt in Idaho (USA). Die neue Ressourcenschätzung löste dabei die als
historisch eingestufte alte Schätzung von 2020 ab. Diese bestand damals aus 0,9
Mio. Unzen Gold in der Indicated und gut 0,2 Mio. Unzen in der Inferred
Kategorie.
Klassifikation Cutoff-Grade (g/t) Tonnen Gold Grade (g/t)
Unzen Gold
Indicated 0,30 51.660.000 0,61
1.006.000
Inferred 0,30 17.860.000 0,48
275.000
Tab. 1: Ressourcenupdate von Nutmeg Mountain, Idaho vom 17.8.23 (Open-Pit,
Heap-Leach) (Quelle: NevGold)
Die Gesamttonnage wurde in der Schätzung nun um über 32 % erhöht. Indicated
stiegt um über 10 % auf 1,0 Mio. Unzen, die Gesamtressource solide um knappe 20
% auf knapp 1,3 Mio. Unzen Gold. Da die Tonnage etwas stärker stieg, sind die
Grades im Gegenzug vergleichsweise nun leicht gesunken. Diese können aber nach
wie vor, nach heutigen Verhältnissen, als hochgradig angesehen werden. Die
Mineralisierung des oxidischen Vorkommens beginnt bereits an der Oberfläche bei
einem erwarteten Strip Ratio von unter 1:1, was sehr niedrig für ein derartiges
Projekt ist. Davon verspricht man sich eine vergleichsweise moderate CAPEX und
niedrige Produktionskosten, auch wenn dafür noch keine eigene wirtschaftliche
Analyse vorliegt. NevGold sieht in den Hauptbohrzielen darüber hinaus
zukünftiges Steigerungspotential. Mit weiteren Bohrergebnissen ist nochmals bis
Mitte 2024 ein Ressourcenupdate geplant, bevor die Ergebnisse bis Ende 2024 in
eine erste vorläufige Wirtschaftlichkeitsschätzung (PEA) fließen werden.
Laut Unternehmensangaben von NevGold ist die Ausübung der Option auf Nutmeg
Mountain mit dem 100 % Erwerb des Projekts planmäßig zum 1. Januar 2024
vorgesehen. Offen sind noch 3 Mio. CAD, die aktienbasiert an den Optionsgeber
GoldMining beglichen werden sollen, der mit inzwischen 22 % größter
Anteilseigner an NevGold ist.
Geplante Ressourcenschätzung Limousine Butte
In dem zu 100 % eigenen Goldprojekt Limousine Butte in Nevada (USA) strebt das
Unternehmen mit den Ergebnissen eines neuen Bohrprogramms im ersten Halbjahr
2024 ebenfalls die Aktualisierung einer historischen Goldressource an. Auch für
dieses Projekt ist dann für 2024 eine PEA vorgesehen.
Überblick über die Peergroup
Die aus der Erststudie bekannte Peergroup von Goldprojektentwicklern in den USA
hat ebenfalls operative Fortschritte vollzogen. Die Tabellen zeigen die
aktualisierten Bewertungskennzahlen der Unternehmen. Bei NevGold ist soweit nur
die neue Nutmeg Mountain Ressource eingeflossen. Für die NPVs der
fortgeschrittenen Projekte wurden Spotpreise verwendet:
Unternehmen Projekte MCap Änderung der EV
Goldressource in Goldressource in Mio.
(Stadium) in Mio. CAD MCap seit in
Mio. Mio. Unzen AuEq Unzen AuEq
Erststudie CAD
(M&I) (M&I+Inferred)
NevGold (CAN) Nutmeg Mountain/ 23,6 -17,4 %
23,8 1,0 1,3
USA (Res) (*)
Limo Butte + Cedar Wash/USA
(Expl)
Ptarmigan/CAN (Expl)
Nevada King Gold Atlanta Gold Mine/USA (Res) 132 +30,1 %
126 0,5 0,7
(CAN)
Getchell Gold (CAN)Fondaway Canyon/USA (Res) 11,2 -67,2 %
10,8 0,6 2,1
(*)
Augusta Gold (USA) Bullfrog + Reward/USA (Res) 60,2 -48,1 %
98,9 1,7 2,0
Freeman Gold (CAN) Lemhi/USA (PEA) 15,8 -45,5 %
13,4 1,0 1,2
Liberty Gold (CAN) Goldstrike/USA (PEA) 85,7 -50,3 %
74,9 5,0 7,5
Black Pine/USA (Res)
TV Tower/TUR (Res)
Integra Resources DeLamar (PFS) 64,0 +5,5 %
94,5 6,2 7,1
(CAN) Wildcat/Mountain View (PEA)
(alle
USA)
West Vault Mining Hasbrouck/USA (PFS) 51,6 -9,4 %
57,0 1,0 1,1
(CAN)
Gruppe 444 -25,8 %
499 16,9 22,9
Unternehmen EV / M&I EV / Projekt-NPV
MCap / NPV EV / NPV
Goldressource Gesamt-goldressource nach Steuern
(M&I+Inferred) in Mio. CAD
NevGold (CAN) 23,7 18,6 -
- -
Nevada King Gold 246 188 -
- -
(CAN)
Getchell Gold (CAN) 19,6 5,2 -
- -
Augusta Gold (USA) 59,2 50,4 -
- -
Freeman Gold (CAN) 13,5 10,7 446
0,04 0,03
Liberty Gold (CAN) 15,1 10,0 562
0,15 0,13
Integra Resources 15,2 13,2 1.327
0,05 0,07
(CAN)
West Vault Mining 58,0 53,4 389
0,13 0,15
(CAN)
Gruppe 21,6 (Median) 15,9 (Median) 2.724
0,08 0,09
Tab. 2a und 2b: Peergroupvergleich von Entwicklungsunternehmen mit Goldprojekten
in den USA (Stand: 24.11.23 als Update zum 17.03.23; USD/CAD=1,36; * 100%
Optionsausübung angenommen bei NevGold/Nutmeg Mountain und Getchell/Fondaway
Canyon) (Quellen: NevGold, Unternehmenspräsentationen, Finanzberichte,
Miningscout)
Nachfolgend in Kürze die wesentlichen Entwicklungen bei den übrigen Unternehmen
der Peergroup im Jahresverlauf, bevor die vorliegenden Unternehmensbewertungen
in einen Kontext zu den aktuellen Rahmenbedingungen im Goldsektor gestellt
werden.
Nevada King Gold konnte im Mai 2023 durch Privatplatzierungen eine Summe von
15,7 Mio. CAD netto generieren. Im Juli 2023 wurde im Atlanta Gold Mine Projekt
die Explorationsfläche deutlich ausgeweitet. Außerdem steht ein 60.000m
Bohrprogramm im Projekt kurz vor dem Abschluss, worin auch 2023 weitere
hochgradige Mineralisierungen entdeckt wurden. Die Ressource von 2020 soll nun
damit ausgeweitet werden.
Bei Getchell Gold stehen die geplante Ressourcenerhöhung und die PEA im
optionierten Fondaway Canyon Goldprojekt immer noch aus und sind jetzt mit dem
Ansatz 2023-24 versehen.
Augusta Gold will noch bis Ende 2023 eine Feasibility Studie für das
Goldoxidprojekt Reward vorlegen. Damit würde man eine PEA und PFS überspringen.
Möglicher Produktionsbeginn soll dann Ende 2024 sein.
Freeman Gold legte für das Lemhi Goldprojekt im April 2023 das geplante
Ressourcenupdate und aktuell im Oktober die PEA vor. Das Unternehmen steigt
damit in der Peergroup um ein Entwicklungslevel nach oben. Die zuvor angestrebte
Ressourcenzielgröße von 1,5 Mio. Unzen Gold wurde noch nicht ganz erreicht. Die
PEA weist im Base Case einen NPV5%(nSt) von 212 Mio. USD / LOM 11 Jahre / CAPEX
190 Mio. USD aus.
Bei Liberty Gold laufen die Vorbereitungen für eine PFS im Black Pine
Goldoxidprojekt in H1 2024. Bis Jahresende 2023 sollen noch die Ressourcen von
Black Pine und Goldstrike upgedatet werden. Wheaton Precious Metals ist in das
Unternehmen bei der letzten Finanzierung eingestiegen.
Integra Resources vollzog den angekündigten at-market Merger mit Millennial
Precious Metals im Mai 2023. Begleitet wurde dies von einer 35 Mio. CAD
Finanzierung im März (ebenfalls incl. einer Beteiligung von Wheaton Precious
Metals). Millennial brachte die beiden Goldprojekte Wildcat und Mountain View in
Nevada in das neue Unternehmen ein. Im Juni 2023 wurde zu den beiden Projekten
eine kombinierte PEA veröffentlicht mit einem Gesamtressourcenupdate auf 1,7
Mio. Unzen Gold (AuEq), einem NPV5%(nSt) von 310 Mio. USD im Base Case, einer
LOM von 13 Jahren und einer nötigen CAPEX von 115 Mio. USD zunächst nur für
Wildcat in der ersten Projektstufe. Im September kam es noch zu einem
Ressourcenupdate im DeLamar Projekt mit einer Steigerung um 15 % auf insgesamt
5,4 Mio. Unzen Gold (AuEq). In diesem Projekt arbeitet man nach der PFS von 2022
Richtung Feasibility Studie für Ende 2024 oder Anfang 2025.
West Vault Mining verharrt weiterhin auf der Strategie, das Hasbrouck Heap-Leach
Goldprojekt erst dann konkret der Realisierung zuzuführen (CAPEX 66 Mio. USD),
wenn die Marktkapitalisierung des Unternehmens und der Goldpreis vorteilhaftere
Bedingungen für eine geringere Anteilsverwässerung, bessere Ertragslagen oder
ggf. für einen Verkauf bieten. Man geht davon aus, dass man die nächsten vier
Jahre ohne wesentliche Verwässerung überbrücken kann. Derweil läuft auch ein
Aktienrückkaufprogramm. Im Oktober bekam man einen 1 % NSR Royalty für ein
angrenzendes Gebiet zugesprochen, indem man eigene Explorationsdaten an Americas
Gold Exploration für ein weiteres angrenzendes Gebiet zur Verfügung stellte.
Aufholpotential für insgesamt recht moderat bewertete Peergroup
Die Goldpreisschwäche, die sich ab Q2 2023 im Zuge steigender Zinsen
abzeichnete, hat inzwischen ein Ende gefunden. Von der Spitze weg lag der
Rückgang bei bis zu -11 %. In den letzten Wochen hat sich Gold wieder deutlich
erholt. Die gestiegenen geopolitischen Risiken mit der Konfliktlage im Nahen
Osten erhöhten den Fokus auf Gold als sicheren Anlagehafen. Das höhere
Zinsniveau wiegt dagegen momentan schwächer. Zuletzt war auch eine im
Jahresverlauf gestiegene Goldreservennachfrage der Zentralbanken zu beobachten.
Konfliktlagen und Zinsniveaus werden auch zukünftig maßgeblichen Einfluss auf
die Goldpreisentwicklung ausüben. Es muss durchaus im Kampf gegen die Inflation
noch mit weiter steigenden Zinsen gerechnet werden, auch wenn die EZB kürzlich
eine Zinspause eingelegt hatte.
Der Goldpreis steht inzwischen, mit rund 2.000 USD/Feinunze, wieder auf dem
gleichen Niveau wie zu Zeiten der Erststudie im März 2023. Im Laufe der
Goldpreisschwäche in 2023 haben natürlich auch die Aktienkurse von den
Goldprojektentwicklern gelitten, die einer Hebelwirkung unterliegen und dadurch
stärker reagieren. Der nun wieder gestiegene Goldpreis zog die Bewertungen der
Entwicklungsunternehmen noch nicht mit nach oben. Es sind also Aufholeffekte im
Schnitt in der Gruppe noch nicht spürbar eingetreten. Die Peergroup zeigt dabei
eine sehr hohe Bandbreite der Wertentwicklungen. Im Mittel befindet sich die
Gruppe mit einem Rückgang der gesamten Marktkapitalisierung um -26% immer noch
in der Konsolidierung.
Die Bewertungen der AuEq-Gesamtressourcen zeigen entwicklungsstandgemäß die
positiven Ausreißer Nevada King Gold und Augusta Gold. Nevada King Gold verfügt
nun absolut über die höchste Marktbewertung in der Gruppe bei gleichzeitig immer
noch niedrigster Ressource. Während das Unternehmen nach solider Finanzierung
auf ein Ressourcenupdate zusteuert, will Augusta Gold beschleunigt Richtung
Feasibility und Produktion gehen. Die operativen Entwicklungen beider
Unternehmen werden vom Markt honoriert, bergen aber auch Korrekturszenarien. Die
übrigen Unternehmen in der Peergroup zeigen - auch in Relation zum jeweiligen
Entwicklungsstand - niedrigere Bewertungen und auch geringere Bandbreiten der
Multiples.
NevGold verzeichnet einen etwas leichteren Rückgang der Marktkapitalisierung im
Vergleich zur Gesamtgruppe. Im Zuge der NevGold-Kurserholung in den letzten
Wochen zeigt sich die Aktie relativ mit etwas mehr an Stabilität. Durch die
Erhöhung der NevGold-Ressourcen sind die Multiples in den Ressourcenrelationen
zusätzlich etwas gefallen, was die Aktie günstiger macht.
Die fortgeschrittenen Goldprojekte zeigen in den dort vorhandenen
NPV-Relationen, dass die Bewertungsniveaus in der Gruppe derzeit grundsätzlich
relativ schwach sind. Die Teilgruppe vereint ab dem PEA-Level
Projektwertschätzungen in einer Höhe von über 2,7 Mrd. CAD, die anhand der
Enterprise Values im Moment aber nur mit 9 % bewertet werden. Erwartungsgemäß
wäre unter normalen Marktbedingungen ein in etwa bis zu dreifaches Niveau in
dieser Teilgruppe. Entwicklungsunternehmen anderer Rohstoffsektoren sind zum
Teil höher in den NPV-Relationen bewertet.
Freeman Gold, die jüngst das PEA-Level erreicht haben, ist dabei am schwächsten
bewertet. Liberty Gold war zu Zeiten der Erststudie noch in einem Bereich der
Normalbewertung. Auch die MCap Steigerung von Integra fällt deutlich geringer
aus als die NPV-Projektwertzuwächse durch den Merger. Hinsichtlich West Vault
Mining und deren Vorhaltestrategie des Projekts ist eine relativ schwächere
Bewertung dagegen irgendwann erwartungsgemäß, da neue Impulse für Investoren
dann erst einmal fehlen.
Sehr gute Aussichten für NevGold in 2024
Der Ausblick für NevGold bleibt mittel- und langfristig unverändert sehr gut.
Mit den Weiterentwicklungen der beiden Projekte Nutmeg Mountain und Limousine
Butte und den beiden zusätzlichen Projekten Cedar Wash (Au) in Nevada und dem
Silber/Polymetall-Projekt Ptarmigan in British Columbia im Portfolio zeichnet
sich für das Unternehmen ein vielversprechendes Wachstumspotential ab. Um die
Wertschöpfung von Ptarmigan zu steigern, wurde das Projekt in eine
Tochtergesellschaft ausgegliedert, die zudem über ein Optionsabkommen mit Eagle
Plains Resources Ltd. über fünf weitere fortgeschrittene Explorationsprojekte
verfügen kann. Insbesondere mit dem anstehenden vollständigen Erwerb von Nutmeg
Mountain und den angestrebten ersten vorläufigen Wirtschaftlichkeitsschätzungen
(PEAs) von Nutmeg Mountain und Limousine Butte in 2024 dürfte NevGold in der
Lage sein, neues Potential nach oben zu bieten, was auf gegenwärtigem Kursniveau
bei weitem noch keiner fairen Bewertung entsprechen sollte.
Die Basisstudie zu NevGold Corp aus März 2ß23 können Sie unter folgenden Link
herunterladen:
https://www.miningscout.de/wp-content/uploads/2022/12/Research_Report_NevGold_Initial_Coverage_March_2023.pdf
Unternehmen: NevGold Corp.
ISIN: CA6415361071
WKN: A3CTE1
Webseite: www.nev-gold.com
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