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Original-Research: sdm SE - von GBC AG

07.11.2024 / 10:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu sdm SE

     Unternehmen:              sdm SE
     ISIN:                     DE000A3CM708

     Anlass der Studie:        Researchstudie (Anno)
     Empfehlung:               Kaufen
     Kursziel:                 5,40 EUR
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                  Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GJ 2023 auf Pro-forma-Basis durch anorganische Wachstumseffekte mit einer
dynamischen Umsatz- und operativen Ergebnisentwicklung abgeschlossen;
Robuste operative Entwicklung für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 erwartet;
Organisches Wachstum, Synergie- und Skaleneffekte aus der IWSM-Integration
sollten zukünftig zu signifikanten Umsatz- und Ergebnisverbesserung-en
führen; Kursziel: 5,40 EUR (bisher: 6,90 EUR); Rating: Kaufen

Die sdm SE (sdm) und ihre operativ-tätigen Tochtergesellschaften agieren in
der multi-milliarden schweren Sicherheitsdienstleistungsbranche in
Deutschland, die im Vergangenen Jahr laut dem Branchenverband BDSW erneut
deutlich um 12,6% auf 13,40 Mrd. EUR (VJ: 11,90 Mrd. EUR) zulegen konnte. Für
das laufende Jahr rechnen die Branchenexperten von Lünendonk mit einem
signifikanten Wachstum der Sicherheitswirtschaft um 6,5% und für den
Zeitraum 2025 bis 2027 erwarten sie ein nochmals stärkeres
durchschnittlichen Marktwachstum von 7,1% (CAGR).

Das vergangene Geschäftsjahr der sdm-Gruppe war v.a. geprägt durch die
beiden Übernahmen der IWSM und RSD. Da der sdm-Konzern für das abgelaufene
Geschäftsjahr lediglich einen Einzelabschluss für die sdm SE veröffentlicht
hat, haben wir konsolidierte Pro-forma-Kennzahlen (Annahme der
Vollkonsolidierung der IWSM ab 1.1.2023) für diese Geschäftsperiode
aufgestellt bzw. prognostiziert. Für das Jahr 2025 hat die Gesellschaft
neben dem sdm SE Einzelabschluss auch einen konsolidierten Konzernabschluss
für das Geschäftsjahr 2024 in Aussicht gestellt.

Auf konsolidierter Pro-forma-Ebene hat die sdm-Gruppe im vergangenen
Geschäftsjahr 2023 bedingt durch anorganische Wachstumseffekte geschätzte
45,64 Mio. EUR (inkl. IWSM-Sonderauftrag mit Auftragsvolumen GBCe von ca. 9,00
Mio. EUR) an Konzernumsatzerlösen erzielt, was einer beinahe Verdreifachung
der Umsätze gegenüber dem Vorjahr (VJ: 16,77 Mio. EUR) entspricht. In Bezug
auf die Ertragslage wurde hierbei ein Pro-forma-EBITDA von 2,24 Mio. EUR
erzielt und damit ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ:
1,21 Mio. EUR).

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnet das sdm-Management mit einem
Umsatz von mehr als 35,0 Mio. EUR und einem EBITDA von 1,50 Mio. EUR. Auf
EBIT-Basis stellt die Gesellschaft ein operatives Ergebnis von 0,70 Mio. EUR
in Aussicht. Im Zuge dessen soll der im Rahmen der Q1-Meldung bekannt
gegebene Großauftrag (Auftragsbeginn lt. eigenen Angaben: Juni 2024) mit
einem erwarteten Umsatzvolumen von ca. 2,00 Mio. EUR einen deutlich positiven
Effekt auf die Geschäftsentwicklung der aktuellen Geschäftsperiode haben.
Entsprechend rechnet sdm für das zweite Geschäftshalbjahr mit signifikanten
Umsatz- und Ergebniszuwächsen.

In unserem im Sommer veröffentlichten Managementinterview (siehe
GBC-Interview vom 07.08.2024) hat der Vorstand der Gesellschaft nochmals
sein langfristiges Umsatzziel in Form eines Konzernumsatzes von 100,0 Mio. EUR
bekräftigt. Insbesondere anorganische Wachstumseffekte sollen hierbei neben
angestrebtem organischem Wachstum einen zentralen Faktor bilden, um dieses
perspektivische Unternehmensziel auch erreichen zu können.

Vor dem Hintergrund der aktuellen Unternehmensperformance und dem
Unternehmensausblick, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisprognosen für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 und das Folgejahr 2025
vorsichtig nach unten angepasst. Das nachfolgende Geschäftsjahr 2026 haben
wir erstmals in unsere Detailschätzperiode aufgenommen.

Für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 kalkulieren wir nun mit
Konzernumsatzerlösen in Höhe von 37,28 Mio. EUR (zuvor: 50,76 Mio. EUR) und
einem EBITDA von 2,25 Mio. EUR (zuvor: 4,26 Mio. EUR). Im Vergleich zur
Pro-forma-Vorjahresperformance rechnen wir folglich mit einem Rückgang der
Umsatzerlöse. Hierbei ist jedoch anzumerken, dass die Finanzkennzahlen des
Vorjahres maßgeblich durch einen einmaligen Sonderauftrag bei IWSM
(Umsatzvolumen des Sonderauftrags GBCe: ca. 9,00 Mio. EUR) deutlich positiv
beeinflusst waren. Korrigiert um diesen Sondereffekt rechnen wir somit auf
vergleichbarer Basis bei einem bereinigten Konzernumsatz von 36,64 Mio. EUR
(GBCe) mit einem moderaten Konzernumsatzzuwachs um ca. 1,7%. Dieser Anstieg
sollte v.a. durch den zuletzt gewonnenen Großauftrag, der für das laufende
Geschäftsjahr ein geschätztes Umsatzvolumen von 2,00 Mio. EUR beinhaltet,
befeuert werden können. Im darauffolgenden Geschäftsjahr sollte dieser
Großauftrag noch stärker zum Tragen kommen (Umsatzbeitrag GBCe: ca. 2,75
Mio. EUR), da er dann allgemein auf Gesamtjahresbasis wirken kann.

Für das Folgejahr 2025 rechnen wir mit einem Umsatz von 39,23 Mio. EUR (zuvor:
54,29 Mio. EUR) und einem EBITDA von 2,56 Mio. EUR (zuvor: 4,82 Mio. EUR). In
Bezug auf das darauffolgende Geschäftsjahr 2026 gehen wir von einem erneuten
Umsatzanstieg auf 41,84 Mio. EUR und einem EBITDA-Zuwachs auf 2,91 Mio. EUR aus.
Parallel hierzu sollte durch das angestrebte organische Wachstum und
erwartete Skalen- und Synergieeffekte im Rahmen der Integration der
erworbenen Tochtergesellschaften die operative Marge von geschätzten 5,0%
(bereinigte EBITDA-Marge) im vergangenen GJ 2023 schrittweise auf
prognostizierte 6,9% im GJ 2026 ansteigen können.

Insgesamt sehen wir die sdm-Gruppe weiterhin in einer guten Ausgangslage, um
von der verstärkten Nachfrage nach Sicherheitsdienstleistungen seitens des
privaten, gewerblichen und öffentlichen Sektors signifikant zu profitieren
und seinen Wachstumskurs fortzusetzen. Gerade mit den Schwerpunkten auf die
Metropolregionen München und Nordrhein-Westfalen verfügt die Gesellschaft
über starke regionale Marktpositionen, die durch die erwartete Ausweitung
des Bestands- und Neukundengeschäfts sukzessive ausgebaut werden sollten.
Durch weitere avisierte Übernahmen, die wesentlicher Bestandteil der
verfolgten Wachstumsstrategie sind, könnte sich das künftige Wachstumstempo
nochmals deutlich erhöhen.

Vor dem Hintergrund unserer nach unten angepassten Umsatz- und
Ergebnisprognosen, haben wir unser bisheriges Kursziel auf 5,40 EUR je Aktie
(zuvor: 6,90 EUR) gesenkt. Der eingetretene Roll-Over-Effekt (Kursziel bezogen
auf das GJ 2025, statt zuvor GJ 2024) und die gesenkten Kapitalkosten
infolge der Reduktion des GBC-Beta haben einer noch stärkeren
Kurszielminderung entgegengewirkt. In Bezug auf das aktuelle Kursniveaus
vergeben wir damit weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches
Kurspotenzial in der sdm-Aktie.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31217.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.11.2024 (9:55 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.11.2024 (10:30 Uhr)

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Quelle: dpa-AFX