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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.05.2024
Kursziel: 77,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach

US-Roadshow Feedback: Internationales Interesse nimmt stark zu - Liquidität
der Aktie dürfte von XETRA-Listing profitieren

Wir waren Anfang Mai gemeinsam mit Wolfgang Kirsch, dem Co-CEO der Shelly
Group, auf Roadshow in New York. Nachdem in den Gesprächen die
beeindruckende Story Shellys vorgestellt wurde, standen bei den Q&As der
anhaltende Wachstumskurs, die Nachhaltigkeit des EBIT-Margenniveaus und das
XETRA-Listing im Fokus.

Top Line sollte sich bis 2026 verdoppeln: Angesichts der starken jährlichen
Steigerungsraten der Konzernerlöse (CAGR 2021-23: 56,9%) waren die
Investoren daran interessiert, inwiefern Shelly diese Dynamik
aufrechterhalten kann. Hierbei verwies Herr Kirsch auf die allgemeine
Marktentwicklung, die Zuwachsraten von rd. 20% p.a. aufweist. Neben einem
hohen Wachstumspotential in den USA, welches seit kurzem über das
Online-Listing bei Home Depot und und dem weiteren Ausbau des
AmazonVertriebs besser erschlossen werden soll, ist in der DACH-Region noch
viel Potenzial vorhanden. Während hier im vergangenen Jahr knapp 35 Mio.
EUR realisiert wurden, setzte der Wettbewerber 'homematic' allein in
Deutschland >100 Mio. EUR um. Aufgrund der u.E. herausragenden
Marktposition durch die deutlichen Wettbewerbsvorteile (Systemoffenheit,
Produktqualität- und innovation, attraktives Pricing) sehen wir derzeit
keine Gründe, warum Shelly mit den fortlaufenden Marktanteilsgewinnen in
Deutschland nicht auch ein vergleichbares Umsatzniveau erreichen sollte.
Wenngleich eine Verdopplung der Konzernerlöse innerhalb von zwei Jahren für
Außenstehende ambitioniert wirken dürfte, halten wir dies aufgrund der
zahlreichen visiblen Wachstumssäulen (u.a. Ausbau des
Professional-Geschäfts, GEN4 Produkte, Amazon Vendor Business in den USA)
für sehr realistisch. Mit den vorläufigen Q1-Zahlen (Umsatz +46% yoy) hat
Shelly dies erneut unter Beweis gestellt.

Attraktive EBIT-Marge von 25% dürfte nachhaltig sein: Ein wesentlicher
Aspekt der Ertragsstärke von Shelly ist der Kostenvorteil am Standort
Bulgarien, der in vielen Bereichen vom Lohnniveau mit dem von China
vergleichbar sein dürfte. Shellys wachsende internationalen Community
bietet ebenfalls große Vorteile. So müssen z.B. Produkt-Launches nicht
durch kostenintensive Marketingkampagnen begleitet werden und es können
Entwicklungs- und Supportkosten dadurch reduziert werden. Außerdem hat das
Unternehmen in den letzten 18 Monaten die Preise im Gegensatz zu vielen
Wettbewerbern nicht erhöht und mit den anstehenden Generationswechseln der
Produkte sollten sich zusätzliche Möglichkeiten der Preisdifferenzierung
eröffnen. Zudem bietet das Modul-Geschäft sowie die Monetarisierung der
Plattform weiteres Margenpotenzial. Insgesamt dürfte es Shelly u.E.
gelingen, selbst bei einem überproportional wachsenden B2B-Geschäft mit
einhergehenden Rabattierungen das attraktive Margenprofil nachhaltig zu
verteidigen.

XETRA-Listing ist erfolgt: Shelly betritt als erstes bulgarisches
Unternehmen den größten Handelsplatz Deutschlands und erreicht damit einen
weiteren Meilenstein der Kapitalmarktstrategie. Mit dem Listing dürfte die
Liquidität der Aktie weiter zunehmen.

Fazit: Zusammenfassend hat uns die US-Roadshow in unserer Auffassung
bestärkt, dass die beeindruckende Entwicklung sowie der bevorstehende
hochprofitable Wachstumspfad nicht nur für nationale Investoren attraktiv
ist. Das uns gespiegelte Feedback war hinsichtlich der operativen Qualität
durchweg positiv. Die endgültigen Q1-Ergebnisse sollten diese Eindrücke
u.E. bestätigen. Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung bei
gleichbleibendem Kursziel i.H.v. 77,00 BGN.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29757.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX